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首次公开发行是首次公开发行

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指股份公司首次向公众披露招股的方式。IPO定价过程分为两个部分。首先,通过合理的估值模型对上市公司的理论价值进行估计;其次,通过选择合适的发行方式来反映市场的供求关系,最终确定价格。

招股首次公开发行是指企业首次向公众出售其股份。通常情况下,上市公司的股票通过经纪人或做市商按照招股协议的条款或相应证券协会发布的注册声明出售。一般来说,一旦完成首次公开上市,公司可以向交易所证券或报价系统申请在交易上市

让交易在交易所或报价系统上市的另一个可行办法是在招股或注册声明中规定允许私人公司向公众出售其股份。这些股票被认为是“自由的交易’,”,使公司符合在交易所证券交易所或交易证券交易所上市的要求。大多数交易所证券或报价系统对股东的数量有严格的规定,自由交易和股票的数量最少

就估值模型而言,不同的行业属性、成长性和财务特征决定了上市公司应用不同的估值模型。目前常用的估值方法可以分为两类:贴现收益法和类比法。所谓收益折现法,就是以合理的方式估计上市公司未来的经营状况,选择合适的折现率和折现模型来计算上市公司的价值。如最常用的股利贴现模型(DDM)和贴现现金流法(DCF)模型。贴现模型并不复杂,关键在于如何确定公司未来的现金流和贴现率,体现承销商人的职业价值。所谓类比法,就是通过选取一些比率同类上市公司,如最常用的市盈率(P/E为股价/每股收益)和市净率(P/B为股价/每股净资产),然后结合新上市公司的财务指标,如每股收益和每股净资产,来确定上市公司的价值。市盈率法的应用有很多局限性,例如,它要求上市公司经营业绩稳定,不能出现出现损失等。但市盈率法没有这些问题,也有缺陷,主要是过于依赖公司的账面价值而不是最新市值。因此,这种方法适用于流动资产比例高的公司,如银行、保险公司等。建行IPO过程中,根据招股招股说明书确定的1.9 ~ 2.4港元的定价区间,发行后每股净资产约为1.09 ~ 1.15港元,市盈率为1.74 ~ 2.09倍。除上述指标外,还可以通过市值/销售收入(P/S)、市值/现金流(P/C)等指标进行估值。

通过估值模型,我们可以合理地估计公司的理论价值,但要最终确定发行价格,还需要选择合理的发行方式,充分发现市场需求。目前常用的发行方式有累积竞价、固定价格、竞价等,一般竞价在债券发行中比较常见,这里就不赘述了。累积竞价是目前世界上最常用的新股发行方式之一,这意味着发行人通过询价机制确定发行价格,并在配股独立发行股票。所谓“询价机制”是指承销主要商家首先确定IPO价格区间,召开路演推介会,根据需求和需求价格信息反复修改IPO价格,最终确定IPO价格的过程。平均时间1 ~ 2周。比如建行最初的询价区间是1.42 ~ 2.27港元,后来缩小到1.65 ~ 2.10港元。最终发行价格将在10月25日前确定。询价过程只是投资者的意向,一般不代表最终的购买承诺。

在询价机制下,新股发行价格不提前确定,而在固定价格模式下,承销主要商户根据估值结果和投资者需求预期直接确定发行价格。固定价格法相对简单,但效率较低。过去,中国一直采用固定价格发行方式。2004年12月7日,中国证监会推出新股询价机制,这是市场化的关键一步。

香港证券及期货事务监察委员会及香港联合交易所于1994年11月公布《关于招股机制的联合政策声明》。此后,香港大规模新股发行基本采用累积竞价和公开瞎捣。/pgt;

发行方式确定后,进入正式发行阶段。此时,如果有效认购数量超过计划发行数量,则超额认购。超额认购倍数越高,投资者的需求越强。在超额认购的情况下,根据《交易所规则》,承销的主要业务可能有也可能没有分享配股,的权利,即配售权。通过行使配售权,发行人可以实现理想的股东结构。在中国,目前主要的承销商家没有配股权,必须按照认购比例配股。据报道,截至10月19日,建行在交易所,港发行h股共吸引了760亿美元的认购资金,比拟发行数量多近9倍,向香港公开发行获得了近40倍的超额认购率。其中国际发售部分由联合记账员根据各种因素进行分配,香港公开发售部分原则上严格按比例分配。但是,由于申请人的股份数量不同,分配基准可以分组决定,但不排除抽签的可能性。

当出现超额认购时,主要的承销商家也可以利用“超额认购期权”(也称为“绿鞋”)来增加发行数量。“超额配售选择权”指由发行人授予承销主要商户的选择权。授权的承销主商户可以在股票上市后的一定期限内,以相同的发行价超额出售一定比例的股票,在此期间,如果市场价低于发行价,承销主商户直接从市场上购买股票的这部分股票,并分配给提出购买的投资者。如果市场价高于发行价,则由发行人直接发行。这样可以在股票,上市后的一定时期内保持股价相对稳定,同时也有利于承销商人抵御发行风险。此时,建行招股招股说明书规定,CICC和摩根士丹利特发信息股票添辉可以在股票在港交所启动交易后30天内,代表国际发行承销商户行使超额配售选择权,要求建行增发总计397,289万股,占全球首次公开发行股份的15%。

值得一提的是,建行全球发售结束后,汇金、淡马锡、宝钢等股东,有权将全部股份转换为h股(有锁定期),从而实现真正意义上的全流通。从建行目前的定价来看,可能会考虑整体流通因素,所以定价较低。

(编辑:股票配资第一网络)

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